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自2008年金融危机以来，对于股市空头来说，最大的挫折来自于再通胀政策消灭了去杠杆化带来的下行风险。是的，2009年将标普500指数从深渊带出的最初一波温和反弹或许并不让人意外，毕竟触底的市场总能够形成某种形式的反弹。但这一反弹趋势在整个2010年延续，随后是2011年，直到如今的2012年，这对于空头是痛苦而恼人的。 事实上，正是市场在2008年以来的走势导致对冲基金的持续低迷表现。近期的数据显示，直到9月中旬，高达90%的对冲基金表现不如标普500指数。

    美联储今年一直在小心翼翼的向第三轮大规模再通胀计划（QE3 ）靠拢，对于美联储，一个比较聪明的策略就是让其他国家先采取行动。欧洲在接近12个月的时间里试遍了各种干预工具，而美联储不仅一直按兵不动，而且还看着其他的政策解决方案逐一浮出水面（比如名义GDP目标），这也加大了实施救助的压力。自去年8月以来的每个月，美联储一直在重申一旦经济数据未能改善将采取行动。

    这让许多观察者莫名，考虑到经济数据，尤其是就业数据，事实上从未改善。当然，也有许多怀疑者相信美联储不会在大选前采取行动。

    伯南克或许不是个象棋高手，但他绝对理解象棋的理念。随着最新一轮全球再通涨政策浪潮接近终局，伯南克来得最晚，却收获最多。

    这给了美联储的政策一些意外的因素，新的政策仍然被市场所消化。不同的研究机构一直在计算QE3的规模，高盛最近预计QE3规模在1.2万亿欧元至2万亿欧元。此外，其他美联储委员在公开评价中都延续了美联储在宣布QE3声明中的极端鸽派立场。尤其是Narayana Kocherlakota,他坚称一定要解决失业率问题。

    然而，如今，在QE3宣布后仅仅一个月，全球市场的情绪已经遭受打击。市场感觉最新一轮的QE注定将失败。

    因此，让我们看看三个关键的市场：黄金、石油和美元对QE3的反应。

    黄金篇

    今年夏天我们目睹了一场乏味、政治化的关于重建金本位的讨论。但金本位的观念无疑已经过时了。为何？理由很简单：在过去十年里，黄金已在增长乏力的经济和政府的积极干预措施之间扮演一个平衡的角色，即黄金在“零增长时代”下的新角色。

    在这个问题上，克鲁格曼在去年对此做了非常棒的点评；

    Hotelling模型

    关于资本是如何在自然资源和金融世界之间迁移的问题，许多思考者都研究过这个问题，而最具说服力之一就是Harold Hotelling1931年写于政治经济学杂志的文章。Hotelling提出，一个理性的资源生产商只有在资本收入的投资机会超过仅将资源留在地下升值时才会愿意采掘和出售这些资源。因此，基于Hotelling的理论，如何理解自2000年以来的黄金生产情况呢？当黄金价格自250美元/盎司一路升至1000美元/盎司但产量反而下降时，这是否反映了地缘政治和成本的限制？亦或是全球黄金生产商联手放缓黄金开采量？说到底，当价格在不断上升时，为何要急于开采呢？